Investing.com — Morgan Stanley, Almanya’nın taslak gaz düzenlemesine yönelik olumsuz piyasa tepkisinin abartılı olduğunu belirtti. E.ON, Elia ve RWE hisselerindeki düşüşün aşırı olduğunu vurgulayan banka, her üç hisseyi de zayıflıklarda almayı önerdi.
Taslak gaz şebekesi özkaynak maliyeti vergi sonrası yüzde 4,9 veya vergi öncesi yüzde 5,76 seviyesinde bulunuyor. Morgan Stanley bu oranı düşük olarak nitelendirdi. Banka bunun nihai değil taslak bir karar olduğunu belirtti. Elektrik altyapısından farklı olarak gaz düzenlenmiş varlık tabanının büyümediğini vurguladı.
Morgan Stanley, gazda açıklanan getirilerden elektrik şebekesi hisseleri E.ON, Elia ve RWE’ye doğrudan geçişin sınırlı olduğunu söyledi. Banka, özkaynak risk priminin yüzde 4,95 olmasını olumlu buldu. Kendi tahminleri yüzde 4,88 seviyesindeydi. Ancak gazda beta 0,62 ile elektrik için beklenen 0,81’in altında kaldı.
Banka, elektrik için vergi sonrası özkaynak maliyetinin yaklaşık yüzde 6,5 olacağına güvendiğini belirtti. Gaz betası kullanıldığında en kötü senaryoda yüzde 5,6 özkaynak maliyeti ortaya çıkıyor. Bu durumda Elia için yüzde 8, E.ON için yüzde 3 ve RWE için yüzde 2 hisse başına kazanç düşüşü söz konusu olur.
Morgan Stanley, ilk olumsuz piyasa tepkisinin yersiz olduğunu söyledi. Alman elektrik şebekesi hisseleri Cuma günü düştü. E.ON yüzde 4, Elia yüzde 3,6 ve RWE yüzde 1,8 değer kaybetti. Banka, piyasanın taslak gaz şebekesi düzenleyici izin verilen getirilerinden elektriğe doğrudan geçiş yaptığını belirtti. Elektrik için taslak kararın Ağustos 2027’de açıklanması bekleniyor.
Morgan Stanley’e göre E.ON’un 2026 Alman düzenlenmiş varlık tabanının yüzde 12’si gaz, yüzde 88’i elektrikten oluşuyor. Elia ve RWE’nin ise hiç gaz şebekesi bulunmuyor.
Banka, Almanya’da gaz şebekelerinin büyümediğini kaydetti. Bu nedenle sermaye harcaması büyümesini finanse etmek için sermaye çekmeye ihtiyaç duymuyorlar. Bu durum elektrik şebekelerinden önemli ölçüde farklı. Morgan Stanley, E.ON Alman dağıtım sistemi operatörü düzenlenmiş varlık tabanının 2026’dan 2030’a yüzde 11 bileşik yıllık büyüme oranı göstereceğini tahmin ediyor. Elia ve RWE iletim sistemi operatörü düzenlenmiş varlık tabanı için aynı dönemde sırasıyla yüzde 23 ve yüzde 19 bileşik yıllık büyüme oranı öngörüyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
